西藏天路:产销两旺,静待旺季来临

日期:2019-11-10编辑作者:建筑建材

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2017年公司业绩同比增长30.5%,EPS0.38元

近日公司公布2017年1季报:收入约4.6亿元,同比增长80.2%;归母净利润约4156万元,同比增长1522%;EPS约0.09元。 点评: 1季度水泥量价齐升,收入大幅增长。2017年1季度西藏地区水泥产量约127万吨,同比增长约87.2%。公司积极提高设备运转率,扩大市场占有率,1季度水泥产销量有所增长。价格方面,1季度西藏地区含税水泥均价约770元/吨,同比增加接近200元/吨。1季度公司收入增长约80.2%,增速较2016年第4季度大幅提升59.1个百分点。 1季度毛利率显著改善,费用率略降,盈利水平大幅提升。1季度西藏水泥均价同比增长接近35%,公司综合毛利率约30.5%,同比大幅提升11.0个百分点。收入大幅增长下,费用率有所摊薄,公司1季度期间费用率约14.7%,同比下降2.2个百分点,其中销售、管理、财务费用率分别同比变动-0.7、-2.0、+0.9个百分点。1季度公司净利润率约13.6%,同比提升11.9个百分点。 新线提前建设完工,盈利向上弹性强。目前仅华新水泥和公司在西藏有新线规划,其中公司4000t/d生产线已于2017年4月份提前建设完工(原计划2017年9月投产),目前进入生产调试阶段。新线投产后公司将新增权益熟料产能约30%,新产能发挥有望驱动公司盈利继续大幅增长。 2017年西藏需求高增长有望持续,景气有望维持高位。西藏地区前期基建等配套设施较为薄弱,区域投资增速长期保持较高水平,2009-2016年西藏城镇固定资产投资、公路建设固定资产投资、水泥产量CAGR分别为25%、30%、19%。2017年固定资产投资规划2000亿元,同比增长25%,其中公路建设投资规划520亿元,同比增长约30%,供需将保持紧平衡,景气有望维持高位。 西藏政府收入中超过80%源自中央转移支付及税收返款,基建投资资金容易得到落实,是全国少有的固定资产投资实际增速长期超过规划增速的区域。我们预计公司2017-2019年EPS约0.75、1.01、1.07元,给予2017年PE25倍,目标价18.75元。 风险提示。需求超预期下滑,原材料价格超预期上涨,新增长落实低于预期。

    2017年公司实现营业收入35.9亿元,同增43.6%;归属于母公司所有者的净利润3.3亿元,同增30.5%,每股收益0.38元;单4季度实现营业收入10.6亿元,同增90.6%,归属上市公司股东净利润186万元,同降97.7%。利润分配方案:向全体股东每10股派0.8元现金红利(含税)。2017年西藏固定资产投资增速23.8%,较16年同增0.6个百分点;水泥均价为740元/吨,较16年同增8.9%;水泥产量642.1万吨,较16年同增5.9%。西藏地区基建投资稳定且快速增长,拉动当地水泥需求大幅增长,而区域供给不足,价格持续上涨;公司作为地区龙头,营收及利润均现快速增长。

    量价齐升,毛利率上升费率下降报告期内,公司营收同升43.6%,综合毛利率29.2%,同比上升1.6个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为0.7%、9.3%、1.0%,分别同比下降0.1、2.1和0.6个百分点;期间费率11.0%,同降2.8个百分点;单4季度,公司营收同增22.2%;综合毛利率24.5%,同比下降10.3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为0.4%、12.5%和0.4%,分别同比下降0.4、6.8和2.8个百分点,期间费率13.4%,同降10.3个百分点。

    水泥销售业务产销两旺,控股水泥子公司业绩快速增长

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