浮法玻璃价格再现波动 信义玻璃出售联营股权平

日期:2019-11-10编辑作者:建筑建材

更重要是,信义玻璃的主席李贤义及其家族自公司于2月28日公布业绩后于市场以平均价每股7.11元累积增持了共1,380万股,涉资9,790万元,而此前李贤义及其家族亦于12月以平均价6.18元增持了1,460万股,涉资约9,020万元。这意味管理层对公司业务前景投下信心一票。 稍作回顾,公司在2016年于收入按年升12%的背景下,盈利按年升52%至32.1亿元(每股盈利0.83元)。毛利率按年大增9个百分点至36.3%(上半年:34.7%;下半年37.6%)。要注意是浮法玻璃的毛利率由2016年上半年的22.3%显著改善至下半年的31.2%,虽然下半年纯碱和能源成本急升,但毛利率仍能环比改善,主要是受惠于浮法玻璃价格强劲的涨幅(下半年较上半年升18%)和生产效率提升所致。全年计,浮法玻璃的毛利率按年大升16个百分点至27.5%,而汽车玻璃及建筑玻璃的毛利率分别按年升5个百分点及6个百分点至49.0%及39.9%。同时,销售及管理费用占销售额的比率大致维持在14%,反映成本控制能力尚佳。 浮法玻璃需求仍坚挺 我们仍然对浮法玻璃行业的供需关系抱积极的看法,原因为:1)中国采取强而有力的环保措施,严厉打压落后产能;2)浮法玻璃的需求往往落后于房地产销售趋势约9个月至12个月,因此浮法玻璃需求预期仍将保持坚挺。 我们维持2017年的盈利预测为36.31亿元(每股盈利0.93元),意味2017年每股盈利增长13%。盈利预测乃建基于收入按年升12%,而汽车玻璃、建筑玻璃及浮法玻璃的毛利率分别为48.7%、39.0%及27.3%的假设,即公司2017年的综合毛利率为35.4%,现价相当于7.3倍2017年市盈率及6.5%的预测股息率,其估值并不昂贵。因此,重申买入建议,12个月目标价维持于8.37元(昨天收市6.84元),仍基于9.0倍2017年市盈率。

从供需关系的角度来看,供给端根据初步测算,上半年浮法玻璃平均日熔量约15.8万吨左右,与去年上半年基本持平,说明上半年产量大致同比持平,浮法玻璃价格下滑主要是需求不足造成。同时,2018年下半年行业产量增加,工厂和贸易商备货增加,导致了库存偏高。

信义玻璃近期股价下跌,主要是过去3个月累积升22%而出现获利回吐压力,市场亦忧虑国内房屋限购令开始於二三线城市有蔓延之势,或会影响建筑玻璃的需求。然而我们注意到玻璃产品的盈利能力仍继续保持强势,因为:1)浮法玻璃近期价格异常坚挺,虽然第一季为传统建筑淡季;2)主要原材料纯碱的价格从1月初的高位显著回落;3)天然气价格在经过冬季的高峰期后应有向下调整的空间。

2019年中期,信义玻璃库存23亿,同比2018中期增长约15%,在收入下降情况下,库存情况依然增加,进一步反映下游需求偏弱。

由于公司建筑客户占7成,占比更高,因此建筑玻璃需求的改善叠加汽车玻璃需求的疲弱,我们综合判断未来1-2年浮法玻璃的总体需求较过去1年(2018下半年-2019上半年)轻微改善,不会明显减弱。

浮法玻璃占公司收入约一半,其价格波动对公司收入和毛利影响较大,自年头高点起半年来价格逐步回落,导致公司的收入和毛利承压。经计算,上半年公司浮法玻璃毛利率只有28%,与去年同期下滑5-6个百分点,也比去年下半年下滑3个百分点左右。虽然期内公司的汽车玻璃和建筑玻璃毛利率表现强劲,但也只是抵消了浮法玻璃部分毛利率较大下滑的影响,使公司整体盈利能力下降。

信义玻璃近期公布的2019年中期业绩显示,上半年收入74.5亿港元,同比减少3.8%,但公司净利润却增长5.8%达21.2亿。

本文由pj7777发布于建筑建材,转载请注明出处:浮法玻璃价格再现波动 信义玻璃出售联营股权平

关键词:

中材三家上市公司收到监管函 涉同业竞争等问题

pj7777,天山(333.33元/吨,0%)股份20日早间公告披露,根据相关要求,中国建材集团对避免与天山股份的同业竞争作出了...

详细>>

华星光电G11新型电子显示玻璃项目开工建设pj77

李东生介绍说,从2009年开始,旭硝子与华星光电进行战略合作,不仅为深圳华星光电两条8.5代线提供玻璃基板,还为...

详细>>

2018北京车展特辑E1展馆值得看的车型凤凰网汽车

动力方面,兰博基尼Huracan PerformanteSpyde搭载了统硬顶车型相同的动力单元,一台5.2L自然吸气V10发动机,最大马力640...

详细>>

深圳落实电池和涂料消费税新政pj7777

【 建材网 】深圳国税在深入落实电池和涂料消费税新政策的同时,优化纳税服务,引导相关企业注重节能环保。深圳...

详细>>