福耀玻璃年报点评

日期:2019-11-24编辑作者:建筑建材

1、2016年公司实现收入166.21亿元,同比增长22.45%,净利润31.44亿元,同比增长20.68%,扣非净利润30.69亿元,同比增长17.57%,实现经营现金流净额36.37亿元,同比增长20.65%,经营现金流净额高于净利润,显示企业营收大部分转化为了实实在在的利润。加权净资产收益率18.62%,每股收益1.25元,同比增长13.64%。 2、经营发展态势:2014年-2016年收入增速分别为12.41%,4.99%,22.45%;净利增速分别为15.75%,17.37%,22.68%,总体呈现加速态势;毛利率三年分别为42.32%,42.43%,43.07%,呈现稳步提升态势,显示企业竞争优势和盈利能力和企业内在价值在继续提升。 二、行业发展情况 中国汽车产量由2010年的1826.47万辆增长至2016年的2811.88万辆,复合年增长率为7.46%,同比增长14.46%,连续八年蝉联全球第一,中国汽车工业从速度发展进入质量发展阶段。从多年来的国际汽车平均增速看,全球汽车工业年平均增速在3.5%-4.5%左右相对稳定,但发展中国家的汽车工业增速高于发达国家,它们占全球汽车工业的比重在不断提升,影响在不断加大。 从中长期来看,中国汽车普及率还比较低,截至2015年的数据显示,中国每百人汽车拥有量约12台,全球每百人汽车拥有量约18台,美国每百人汽车拥有量超过80台。随着中国经济的发展,城镇化水平的提升,居民收入的增长,消费能力的提升,以及道路基础设施的改善,将持续为中国汽车市场增长提供驱动力,中国汽车工业及为汽车工业提供配套的本行业还有较大的发展空间。 三、公司经营重大事项 1、全球化战略布局初具成效。美国福耀汽车玻璃工厂竣工开业,俄罗斯汽车玻璃工厂开始步入良性发展轨道,进一步扩大福耀国际品牌影响力。福耀自主研发具备国际领先前沿技术的产品已初具规模,汽车玻璃按区域分,国外市场实现收入同比增长23.92%,国内市场实现收入同比增长22.36%,市场占有率进一步提升。 2、自主创新和管理创新能力不断提升。公司研发投入人民币7.28亿元,同比增长22.72%。而管理创新是技术创新的保障,公司规划建设公司级一体化协作平台,创新传统组织理论,以价值流为导向,为全价值链整合打好了基础。 3、成本控制卓有成效。公司的成本费用率(营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用合计占营业收入比率)为77.10%,比去年同期的77.59%降低0.49个百分点,比年度计划的78.34%降低1.24个百分点。 4、公司主营业务中汽车玻璃收入161.45亿元,增长22.89%,毛利率37.63%,提升0.33个百分点;浮法玻璃收入27.29亿元,增长9.81%,毛利率30.76%,提升6.3个百分点。国内收入106.74亿元,同比增长21.36%,毛利率44.77%,提升1.12个百分点;国外收入56.15亿元,同比增长25.44%,毛利率38.86%,提升0.07个百分点。产品盈利能力和竞争优势在继续强化。 5、旗下主要控股参股企业盈利情况 福建万达盈利5.9亿元,福耀上海盈利6.9亿元,上海福耀盈利3.43亿元,广州福耀盈利4.49亿元 6、16年度分派方案,10派7.5元,现金分红数额18.81亿元,分红率59.84%。 7、社会福利:向厦门大学捐赠人民币1亿元,用于厦门大学翔安校区图书馆建设;向受“尼伯特”台风影响发生“风影响洪灾”的福建省福州市闽清、永泰两县捐资人民币4000万元;向“莫兰蒂”台风福建受灾地区捐款人民币1600万元,帮助灾区尽快恢复生产生活,重建家园;向湖北荆门市政府捐赠人民币1,000万元,用于沙洋县和屈家岭管理区等地321户受灾群众灾后连片安置房建设。在福建、湖北、贵州3省革命老区联村帮扶32个贫困村,其中,贵州12个村,湖北、福建各10个村。从2016年起,每年每省人民币1000万元,连续3年,共计捐款人民币9000万元,主要用于支持当地“发展生产脱贫一批”的项目。 四、总体评价:行业平稳发展,企业业绩优秀,企业竞争优势和内在价值继续提升,未来增量来自于美国和俄罗斯工厂的投产。

    海外业务增速高于国内,美国业务大幅向上:2018年上半年,公司汽车玻璃海外业务收入比去年同期增长22.31%,大幅超过国内收入增幅(7.15%)。海外部分的快速增长主要来源于美国业务的扭亏与复苏。2018年上半年,福耀美国实现营业收入16.81亿元,净利润1.27亿元人民币,对福耀玻璃的营收贡献占比达到17%,同比提高显著。(2017年1-6月,营业收入为人民币9.07亿元,营业利润为人民币-0.48亿元。)相比去年同期,福耀美国实现了1.75亿元的大幅扭亏。福耀美国部分净利润率攀升至7.5%,爬坡与产能利用率提高带来的正向盈利效益显著。

一、财务数据:

    海外强势启动,福耀全年业绩可期:展望全年,福耀玻璃业绩将由于汇兑的扭转和海外业绩的向上而得到大幅改善。美国二期产能爬坡持续,福耀美国将面临盈利能力与产量的同步提升,公司现金流改善,美国业绩依然有望超预期,成为福耀玻璃海外业绩的重要增长极。此外,伴随美元持续走强与经济复苏,国内汽车消费未来总体保持平稳,内生稳健增长+海外攀升逻辑持续。我们预计福耀玻璃全年乐观增长的态势将会保持。

    估值与盈利预测:我们预测,公司18/19/2020年的营收为212.4亿,237.4亿,255.0亿元;净利润为38.4亿,45.1亿,48.7亿元,对应净利润增长率为21.8%,17.6%,8.1%,对应估值15.4倍,13.1倍与12.1倍,维持“买入”评级不变。

事件:福耀玻璃披露2018半年报。报告期内公司累计实现营业收入人民币1,008,517.46万元,比去年同期增长15.74%;实现归属于上市公司股东的净利润人民币186,862.06万元,比去年同期增长34.80%;实现每股收益人民币0.74元,比去年同期增加34.55%。公司中期利润分配方案为10派4元。公司表现大超市场预期,符合我们先前的预判。点评如下:

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