海螺水泥:稳定增长 内外部并购拓展新空间

日期:2019-11-24编辑作者:建筑建材

事件:

收入增长47.57%,归母净利润增长35.49%,EPS0.56元/股

公司2016 年实现营业总收入559.32 亿元,同比增加9.72%,实现归属于上市公司股东的净利润85.30 亿元,同比增加13.48%。每股收益为1.61 元,每10 股送现金5 元。

    2017H1实现营业收入319.08亿元,同比增长33.1%,实现归母净利润67.17亿元,同比增长100.21%,EPS为1.27元/股,较上年同期上升0.64元/股,基本符合我们预期;其中,Q2实现营业收入182.69亿元,同比增长36.68%,实现归母净利润45.64亿元,同比增长107.45%,创历史新高。

观点:

    量价齐升提升盈利能力,投资收益大幅增厚业绩

营业收入稳健增长,成本下降带动毛利上升。2016 年实现营业总收入559.32 亿元,同比增加9.72%。32.5 级和42.5 级水泥销售金额占比分别为31.50%、55.48%,占比均略微下降,熟料销售金额占比为12.36%,同比上升了1.92 个百分点。第四季度营业收入达到179.82 亿元,同比增长38.25%,占全年销售收入的32.15%,主要是受产品价格回升和销量增加的影响。公司水泥和熟料合计净销量为2.77 亿吨,同比增长8%。

    2017H1公司水泥和熟料合计净销量1.34亿吨,同比增长4.6%,其中海外销量同比增长85.31%,主要受益海外项目相继建成投产。受产品综合销价大幅上涨影响,产品综合毛利率达32.97%,同比上升2.26个百分点,其中42.5级水泥、32.5级水泥及熟料毛利率分别同比上升2.56个百分点、1.81个百分点及1.71个百分点,骨料及石子毛利率同比大幅上升11.65个百分点至53.92%,主要受益国家及地方加强矿产资源整治。受原煤价格同比上升影响,公司水泥熟料综合成本同比上升28.2元/吨至154.5元/吨,三项费用(销售费用、管理费用、财务费用)合计占主营业务收入的比重为9.78%,同比下降3.59个百分点,吨三项费用同比下降1.8元至22.7元/吨,降幅7.35%,主要受产品销量同比增加所致。报告期,公司择机减持了所持有的新力金融部分股份及青松建化和冀东水泥全部股份,实现投资收益18.6亿元。

公司综合毛利率为32.47%,较上年同期上升4.83 个百分点。42.5 级水泥、32.5 级水泥、熟料毛利率分别为32.11%、37.37%、23.90%,分别同比增长4.97 个百分点、6.13 个百分点、1.66 个百分点。公司综合成本为132.28 元/吨,同比下降6.62 元/吨,降幅为 4.77%,主要是原材料成本降低,煤炭、电力等能耗成本降低。期间费用率12.32%,同比下降了1.46 个百分点,主要是收入金额增加所致,其中,销售、管理、财务费用率均同比下降0.26 个百分点、0.66 个百分点、0.54 个百分点。三四季度净利润分别为27.67 亿元、27.23 亿元,分别同比增长98.91% 82.08%。

    国内布局进一步完善,国际化战略稳步推进

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